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凌凱科技遞表港交所:關(guān)聯(lián)方及“皮包公司”助力業(yè)績(jì)增長(cháng) 經(jīng)營(yíng)性現金流連續三年為負

  來(lái)源:新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者:天利

  近日,上海凌凱科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“凌凱科技”)在港交所提交上市申請,獨家保薦人為華泰國際。招股書(shū)顯示,凌凱科技是中國化學(xué)合成行業(yè)的積極參與者,致力于提供小分子化合物技術(shù)和產(chǎn)品解決方案,專(zhuān)注于制藥、新材料和新能源行業(yè),特別是化學(xué)合成一體化解決方案。

  招股書(shū)顯示,2021年至2023年,凌凱科技收入分別為1.35億元、2.16億元和4.85億元;年內利潤分別為-3694.2萬(wàn)元、-7115萬(wàn)元和1.36億元;同期毛利率分別為17%、3.8%、48.3%?梢钥吹,公司2023年業(yè)績(jì)爆發(fā)式增長(cháng)并實(shí)現扭虧為盈,毛利率同比大增超40個(gè)百分點(diǎn)。

  結合收入來(lái)源看,2021年、2022年凌凱科技主要依靠醫藥產(chǎn)品獲得營(yíng)收。2023年,相關(guān)收入由2022年同期的2.03億元降至8509.3萬(wàn)元,同比下降58.13%。但同時(shí),公司新材料產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品以及技術(shù)服務(wù)相關(guān)收入分別由2022年同期的765.2萬(wàn)元、591.5萬(wàn)元大幅增至1.52億元、1.73億元,不僅抵消了醫藥產(chǎn)品收入下滑對業(yè)績(jì)造成的壓力,還驅動(dòng)公司營(yíng)收實(shí)現進(jìn)一步增長(cháng)。

  具體到產(chǎn)品,相較于往年,凌凱科技新材料相關(guān)業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)主要由于公司推出新產(chǎn)品三氯化鋱六水合物,為公司直接帶來(lái)了1.12億元的營(yíng)收增量。技術(shù)授權及技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的收入的增長(cháng)主要是由于凌凱科技擴大服務(wù)范圍,為新材料公司及新能源公司提供技術(shù)服務(wù),以及2023年通過(guò)授權山東凌凱非獨家使用雙氟磺酰亞胺鋰及硫酰氟加工技術(shù)而獲得授權收入。

  就氯化鋱而言,根據灼識咨詢(xún)的資料,按2023年收入計,凌凱科技推出三氯化鋱六水合物后,一躍成為中國新材料行業(yè)第五大氯化鋱供應商。令人不解的是,據資料顯示,氯化鋱合成本身并不具備極高的技術(shù)壁壘,國內涉及相關(guān)業(yè)務(wù)的廠(chǎng)商不在少數。

  同樣根據灼識咨詢(xún)的資料,國內氯化鋱供應商TOP5的合計市場(chǎng)份額僅27.5%,可見(jiàn)大部分市場(chǎng)份額由眾多中小廠(chǎng)商所占據。同時(shí),據招股書(shū)顯示,凌凱科技于2023年1月開(kāi)始開(kāi)發(fā)三氯化鋱六水合物,9月份即已實(shí)現商業(yè)化,側面反映了產(chǎn)品的壁壘性較低。

  在此背景下,為何凌凱科技氯化鋱一經(jīng)成功開(kāi)發(fā),便能實(shí)現迅速放量?對公司大客戶(hù)變動(dòng)情況進(jìn)行梳理后發(fā)現,2023年新增大客戶(hù)存在較多疑點(diǎn)。

  截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度,凌凱科技各年的五大客戶(hù)分別占公司同年總收入的58.1%、61.9%及79.8%,營(yíng)收對于大客戶(hù)的依賴(lài)度不斷加深。2023年,公司前五大客戶(hù)均為首次出現在大客戶(hù)名單。其中,中天捷晟(天津)新材料科技有限公司、山東凌凱藥業(yè)有限公司、天津格啟特新材料科技有限公司3家于2023年分別為凌凱科技帶來(lái)了1.24億元、0.74億元、0.18億元的收入,合計占公司當期營(yíng)收總額的44.54%。

  據天眼查顯示,中天捷晟(天津)新材料科技有限公司成立于2021年6月,無(wú)實(shí)繳資本,實(shí)控人無(wú)其他商業(yè)履歷;天津格啟特新材料科技有限公司成立于2020年11月,無(wú)實(shí)繳資本,僅兩名自然人股東,存在大量同電話(huà)、同郵箱的疑似關(guān)聯(lián)企業(yè)。

  而山東凌凱藥業(yè)有限公司先前為凌凱科技子公司,現為聯(lián)營(yíng)公司,股權穿透后顯示目前實(shí)際控股股東為成都華神科技集團股份有限公司(華神科技)。而華神科技同時(shí)也是凌凱科技的大股東之一,持有公司5.4%的股權。

  那么,由關(guān)聯(lián)方和疑似“皮包公司”撐起的營(yíng)收增量是否存在水分?從現金流情況看,公司營(yíng)收、利潤的增長(cháng)并未在現金流中得以體現。2021年-2023年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-0.32億元、-0.77億元、-1.09億元,2023年經(jīng)營(yíng)性現金流出進(jìn)一步擴大。

  從大客戶(hù)名單圖片中可以發(fā)現,凌凱科技為上述3家公司提供的信貸期較為嚴格,分別為15日、預付款或按里程碑付款以及無(wú)信貸期。然而,報告期內公司應收賬款仍顯著(zhù)增加,各報告期內應收賬款總額分別為0.4億元、0.5億元、2.4億元,貿易應收款項周轉天數分別為65天、37天及81天,呈持續延長(cháng)的態(tài)勢,未來(lái)應收賬款的回收情況仍需持續關(guān)注。

  來(lái)源:新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者:天利

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