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毛戈平將啟動(dòng)第二輪NDR經(jīng)營(yíng)中尚存隱憂(yōu) IPO前突擊分紅10億90%入自家人口袋、募資必要性存疑

  來(lái)源:新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者:新消費主張/cici

  近日,有媒體消息稱(chēng),毛戈平將于今年7月初啟動(dòng)第二輪香港NDR(非交易路演),IPO交易規模約2-3億美元(約合人民幣14.52億元-21.79億元),目標今年9月正式登陸港交所。在上市路上奮戰7年多的毛戈平終于要登陸資本市場(chǎng)了嗎?

  毛戈平的IPO之路可以用“執著(zhù)”二字來(lái)形容,但我們從公司資金狀況、分紅力度等來(lái)看的話(huà),公司并不缺錢(qián)。此次向港交所遞表之前,毛戈平兩次大手筆分紅合計10億元,近90%分紅都落入自家人口袋。

  從公司股權結構看,公司90%左右的股份都掌握在毛氏家族手中,因此毛戈平算是一個(gè)地地道道的家族企業(yè)。近年來(lái),公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度,2023年公司銷(xiāo)售費用高達14.12億元,銷(xiāo)售費用率高達48.94%。毛戈平近年來(lái)也收獲了可觀(guān)的業(yè)績(jì)增長(cháng),但是其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中還有一些問(wèn)題關(guān)系到公司更長(cháng)遠的發(fā)展,如公司營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)單一品牌MAOGEPING、產(chǎn)品溢價(jià)高、相比之下重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)、生產(chǎn)主要靠外協(xié)加工等等。

  毛戈平業(yè)績(jì)增速尚可 過(guò)度依賴(lài)單一品牌、產(chǎn)品溢價(jià)高、重營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)靠外協(xié)加工引憂(yōu)

  毛戈平坎坷的上市之路,還要從2016年說(shuō)起。2016年12月,毛戈平公司首次遞交招股書(shū),成為A股首個(gè)申請主板上市的彩妝企業(yè)。而此后,毛戈平的上市之路并不平坦。2017年9月,毛戈平公司IPO材料狀態(tài)由“中止審查”變更為“預披露更新”,上市進(jìn)程陷入停滯。

  2021年10月,毛戈平公司的首發(fā)上市申請通過(guò)發(fā)審委會(huì )議,但因遲遲拿不到批文而再度擱置。直到2023年3月,毛戈平公司再度更新招股書(shū)重啟IPO;2023年9月,因毛戈平公司發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已過(guò)有效期,上交所中止對其發(fā)行上市審核。

  然而,未等到公司的招股書(shū)更新,卻等來(lái)了公司撤回IPO的消息,2024年1月,毛戈平公司申請撤回IPO申請。1月份主動(dòng)撤回上交所主板上市后三個(gè)月,毛戈平轉戰港交所。2024年4月8日,毛戈平遞表港交所申請主板IPO。

  7年多坎坷上市路,毛戈平差的并非業(yè)績(jì)增長(cháng)。實(shí)際上,毛戈平的業(yè)績(jì)增長(cháng)一直都相對較為亮眼。2021-2023年,毛戈平的總收入分別為15.77億元、18.28億元及28.86億元,三年復合增長(cháng)率為35.3%;凈利潤分別為3.31億元、3.52億元及6.64億元,三年復合增長(cháng)率為41.6%。公司收入增長(cháng)率和凈利潤增長(cháng)率方面都明顯高于行業(yè)平均水平。但業(yè)績(jì)增長(cháng)背后,公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中又存在以下幾方面的問(wèn)題。

  首先,公司營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)單一品牌MAOGEPING。毛戈平旗下?lián)碛蠱AOGEPING與至愛(ài)終生兩大品牌,其中MAOGEPING創(chuàng )立于2000年,定位為高端品牌,是國內最早一批由化妝師創(chuàng )立的美妝品牌之一,也是該公司的核心品牌;至愛(ài)終生創(chuàng )立于2008年,面向二、三線(xiàn)城市的女性消費者。公司收入主要來(lái)自MAOGEPING品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售,2021-2023年該品牌銷(xiāo)售收入占比分別為96.6%、98.4%、99%。

  其次,MAOGEPING高售價(jià)可持續性存疑。相比其他國貨產(chǎn)品,MAOGEPING產(chǎn)品售價(jià)高已不是國貨彩妝圈的秘密,隨便一件單品定價(jià)都不輸國際一線(xiàn)彩妝;蛞舱侨绱,毛戈平擁有極高的毛利率水平,2021-2023年,公司綜合毛利率分別為 83.4%、83.8%和84.8%,由此推算,毛戈平數款售價(jià)數百元的彩妝產(chǎn)品成本價(jià)或僅幾十元。

  最后,重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā),產(chǎn)品生產(chǎn)主要通過(guò)外協(xié)加工模式進(jìn)行,毛戈平選擇躺在舒適區!≡谄放茽I(yíng)銷(xiāo)方面,毛戈平一直奉行高舉高打的銷(xiāo)售策略,2021-2023年,公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用分別為7.63億元、9.62億元、14.12億元,銷(xiāo)售費用率分別高達46.4%、52.61%、48.94%,公司近一半的收入均用于營(yíng)銷(xiāo)推廣。

  從產(chǎn)品生產(chǎn)角度看,毛戈平并未建設自身的化妝品生產(chǎn)設施,產(chǎn)品的生產(chǎn)主要通過(guò)外協(xié)加工模式進(jìn)行。從公司披露的招股書(shū)也可以看出,毛戈平選擇的都是大名鼎鼎的代工廠(chǎng),如瑩特麗、上海致新生物等。

  不缺錢(qián)為何執著(zhù)于上市?家族企業(yè)上市前分紅10億、近9億進(jìn)“自家人”口袋

  毛戈平7年多的上市之路,可謂用“執著(zhù)”二字來(lái)形容。在2024年1月主動(dòng)撤回A股IPO。至向港交所遞交招股書(shū)這較短的一段時(shí)間內,毛戈平公司還頻頻進(jìn)行大手筆分紅,派息規模和頻率均遠超以往。據公司招股書(shū),2024年2月,毛給平向全部股東宣派股息5億元,并于2024年3月完成派付款。沒(méi)過(guò)多久,在2024年4月的股東大會(huì )上,毛戈平再次大手筆宣派股息5億元,于最后實(shí)際可行日期已派付3.81億元,應付股息1.19億元。

(資料來(lái)源:公司招股書(shū))

(資料來(lái)源:公司招股書(shū))

  最新招股書(shū)顯示,在九鼎集團撤出之后,當前毛戈平公司的股權構成中,創(chuàng )始人毛戈平及配偶汪立群為公司實(shí)際控制人,夫婦二人共計占股57.26%,此外毛戈平的兩個(gè)姐姐毛霓萍、毛慧萍,汪立群的弟弟汪立華分別占股11.34%、9.6%、6.11%,合計27.05%,毛霓萍、毛慧萍之子徐科(金麒麟分析師)君、丁韜分別持股2.5%。也就是說(shuō),毛戈平家族合計持有公司股份超89%。

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